迈科贵金属周报-持续偏弱震荡，等待方向突破
1.上周由于美联储紧缩节奏加快，导致海外经济衰退预期升温，以及国内需求偏弱，共振导致商品价格大幅下行过程，但贵金属价格表现抗跌，尤其是黄金价格仍然位于5月份以来震荡盘整区间，虽然单边操作有难度，但是由于其抗跌性，是较好的对冲品种。
2.目前市场仍在交易美联储可能采取更为激进的紧缩路径，市场关于7月份美联储加息75bp，9月份加息50bp的预期仍在强化，市场对货币政策路径的重新定价，加深了对未来经济进入衰退的担忧，这是近期商品价格急剧下跌的外部因素。
3.对贵金属价格而言，其金融属性端影响要大于商品属性端，再加上其良好的避险作用，所以尽管6月份加息75bp，7月份仍然大概率加息75bp，所以近期加息过程中，表现了良好的抗跌性能。但是由于美联储加息推升实际利率水平不断抬升，所以贵金属价格上方有压制，难以上涨。这就导致了5月中旬以来的持续震荡盘整格局。
4.基于后期加息路径，贵金属价格仍将震荡偏弱，仍然有下跌风险。原因是1.如果美联储如预期急剧加息，那么商品价格有再度急跌风险，如果产生流动性风险，则对贵金属价格形成压制。2.如果9月份之后美联储加息预期缓和，那么可能意味着美国经济更为明显的衰退预期，或者是通胀开始明显向下，但通胀是现阶段贵金属价格的支撑因素，届时通胀下行，对贵金属价格 影响也是先跌后涨的逻辑。
5.结论及策略建议：预计本周有反弹，沪金关注394-398震荡区间，反弹不过压力位或者跌破支撑位考虑短空，上破止损，沪银上周跌破短线震荡区间，关注3600、3750上方压力。
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02
有色金属周报主要观点：
【铜】
1.宏观：美联储态度转鹰派，市场交易年内大幅加息，6月欧美PMI指数都意外大幅下跌，证实经济放缓加速。中国5月经济温和恢复，但房地产投资持续下滑，对经济反弹的预期下调。宏观见顶回落的压力骤增，大宗商品普遍大跌，长期顶部基本确立。
2.现货：6月以来国内消费环比不增反降，终端消费持续疲弱，加上炼厂产量回升和进口增加，连续两周库存止跌。但随着铜价大幅下跌精废价差倒挂，随着精铜对废铜替代消费效应积累，可能重新转为去库。此外下游保持买涨不买跌的心态，一旦价格稳定，可能又有集中补货行为。判断国内稳增长措施逐步起效，消费逐步回升，但力度有限，宏观空头逻辑仍主导，下游保持逢低买货不追高的策略，反弹高度受限。
3.结论及策略建议：宏观空头主导，技术形态跌破7万后确立长期顶部形成，6万是头部量度目标，加上短线跌幅过大，空头兑现意愿强，可能进入震荡缓跌阶段。保持观望，短线及时锁价不留风险敞口。本周主要波动区间64500-61500。
【铝】
1.宏观：鲍威尔发言鹰派，俄乌冲突之下能源价格暴涨冲击欧洲，抗衰退以及通胀的两难之下，货币收紧加大市场对经济衰退的担忧，风险偏好回落，基本金属全线下跌。国内华东疫情步入尾声，经济环比改善，但仍面临周期下行压力，动态清零政策之下局部疫情对经济的约束可能将持续存在。
2.从现货溢价来看海外需求高位回落，但LME库存下降趋势出现缓和，且可用库存自2月的高点60万吨附近降至6月中旬的16.75万吨，而近一周以来保持这个数据不变，需要密切关注是否是见底的信号。
3.5月份中国原铝产量创历史新高，云南和广西的冶炼厂复产是主要推动力，此外，随着内蒙古冶炼厂预计于 2022 年第三季度重启，国内产量仍将稳步增长。
4.上周铝价大幅回落，但国内现货市场的表现尚未见到支撑。铝棒加工费有所上调，但绝对价格仍然下行，成交捎有回暖，但仍难言乐观。随着中国制造业活动的逐步复苏，叠加仓库突发事件的影响，国内库存亦保持去化。此外，我们也关注到低价吸引了一些囤货的现象，但持续度尚待观察。
5.总结和策略建议：海外流动性收缩叠加高通胀带来需求衰退的预期增强，国内经济下行叠加疫情扰动，但政策端积极发力托底。因此外强内弱格局减弱，内外比价迅速上行。铝市基本面上，供给端产出增加，但本轮消费反弹不及预期，影响市场信心，现货交投受阻，铝价破位下挫至19000元/吨附近，积极关注现货支撑显现。短期内仍以偏弱运行为主，本周参考运行区间18500-20000元/吨。
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03
黑色金属周报：表需回升情绪回暖，成本抑制反弹高度
【钢铁】
1.供给：螺纹产量287.91万吨（-17.43）同比-23.71%，其中长流程-13.38短流程-4.05，热卷产量318.37 (+3.08）同比-6.54%，建材端钢厂减产较为明显，板材相对有限，有原料下跌后钢厂利润有所走扩但仍处于亏损区间，目前钢厂更多季节性检修进一步减产或需粗钢压减政策落地及实施。
2.需求：螺纹表需301.26万吨（+20.72）同比-17.68%，热卷表需312.82万吨（+2.20）同比-5.87%；农忙结束后工地开工有小幅回升但天气影响因素依然存在，6-8月份依然处于淡季时段，跌价后市场消费有小幅回升但持续性有待观察；热卷国内中性偏弱，价格压制很大部分仍来自于全球钢价回落。
3.库存：螺纹1195.30万吨（-13.35）同比8.30%，热卷364.09万吨（+5.55）同比-5.78%，单周供增需减下螺纹重新去库，热卷产量维持库存淡季累积，重新去库对建材端短期情绪小幅提振但同比的压力依然未缓解。
4.估值：钢厂盈利比例反弹至15.15%，点对点测算华东螺纹即时利润-40元/吨，上周多数钢厂进入深度亏损阶段但随着原料价格的下跌亏损幅度有所收窄，整体静态估值水平偏低但缺乏明确的反弹驱动，目前仅能期待供给端的压粗钢政策出台。
5.结论及策略建议：跌后阶段性企稳但粗钢压减政策出台前反弹空间有限，暂震荡看待；螺纹指数参考3950-4400。后续逢低可做多螺矿比价或钢厂盘面利润，等待压减粗钢政策出台。
