2025年开年以来，锑价持续上涨并突破历史新高。截至3月3日，中国有色金属协会锑业分会数据显示，99.65%纯度锑锭平均报价达16.5万元/吨，较1月2日上涨15.4%，市场热度推动相关行业概念股活跃。华钰矿业连续两日涨停，湖南黄金、华锡有色等企业股价跟涨，反映出锑供需矛盾的深化与市场预期的升温。
供给侧扰动持续：内外价差扩大限制原料进口
环保限产与出口管制加剧供给紧张
2024年5月环保督察进驻湖南，矿山生产受限，叠加俄罗斯进口阶段性受阻，上半年锑价大幅上行。同年8月，商务部对锑实施出口管制后，国内出口量骤降，海内外价差从2.8万元/吨扩大至21.1万元/吨。外盘价格显著高于内盘，导致国内锑矿进口量快速回落。2024年12月进口量仅466金属吨，较1-8月均值下降67.6%。随着价差进一步扩大，进口原料缺口或将继续扩大。
全球资源枯歇与政策限制双重压力
国内矿山开采受限的同时，海外锑矿资源亦面临枯竭风险。中信证券指出，锑的战略稀缺性强化了供给端的脆弱性。政策层面，出口管制后国内企业的海外原料补充能力下降，进一步加剧了供应紧张局面。当前，国内库存处于低位，短期内供给端难见明显改善。
需求侧景气回升：光伏抢装与出口修复支撑价格
光伏抢装潮逆转需求颓势
2024年下半年光伏玻璃去产能导致锑需求回落，但2025年政策推动下，光伏行业迎来“抢并网”与“抢备案”热潮。《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》发布后，光伏玻璃产能利用率及库存数据出现积极拐点。分析认为，光伏领域对锑的需求增量有望持续至少至2025年6月，成为支撑锑价的第二大需求动力。
出口需求逐步恢复
2024年9月出口管制初期，锑出口量降至冰点，但至12月已恢复至1700吨，达到正常水平的64%。随着海外市场库存消耗及内外价差收敛，出口需求回升进一步提振国内锑价。需求端的双重改善，与供给端紧张形成共振，推动锑价持续上行。
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