【公司2024年一季度营收同比下滑65.69%，净利润下降43.56%】 2024年4月26日，公司发布了2024年一季度的财务报告。报告显示，公司一季度营业收入为45.20亿元，同比减少65.69%；归属于母公司的净利润为1.59亿元，同比减少43.56%；扣除非经常性损益后的净利润为1.52亿元，同比减少43.13%。 此外，公司单季度经营性现金流净额为-0.97亿元，同比增长91.57%。尽管面临营收和净利润的双重下滑，但现金流的大幅增长显示公司在经营过程中资金状况有所改善。 【磷铁锂销量同比增32.63%，3月份产能利用率超98%】 在产品销量方面，公司磷酸铁锂一季度销量达到13.6万吨，同比增长32.63%。其中，储能部分销量占比约21%，有效满足了客户的差异化需求。 公司积极研制的新产品CN-5系列和YN-9系列一季度销量达到0.84万吨，虽然售价较高，但销量逐渐增大，充分显示了公司的技术迭代能力和市场洞察力。 从单月来看，3月份公司磷酸铁锂销量达到5.94万吨，产能利用率超过98%，显示公司生产能力接近满产。 随着北京车展的举办和五一黄金周的临近，预计将进一步带动电动汽车及中游锂电材料销量的提升，公司排产有望继续保持高位，从而有效摊薄成本，增强定价端弹性，产生良性循环，巩固长期竞争优势。 【产业链一体化布局加速，有望降低成本提升竞争力】 公司正在不断完善“资源-前驱体-正极材料-循环回收”的产业一体化布局，以提升公司的竞争力。 在资源方面，公司下属控股子公司贵州裕能矿业成功竞得贵州省福泉市打石场磷矿和黄家坡磷矿，截至目前已完成黄家坡磷矿探矿权转采矿权相关工作，并取得《采矿许可证》。该矿山生产规模120万吨/年，矿区面积达0.23平方公里。 截至目前，黄家坡磷矿保有资源量2503.16万吨，其中探明资源量1090.32万吨，控制资源量222.09万吨，推断资源量1190.75万吨。公司预计2025年下半年将实现规模化开采。 磷资源是制备磷酸铁锂的核心原材料，一体化布局的顺利实施有望进一步降低公司成本，塑造长期竞争力。 在前驱体方面，公司已经实现了磷酸铁的全部自供。 在循环回收方面，公司积极开展锂电池回收业务，进一步提高关键原材料资源的供应能力，降低综合生产成本。 总体来看，一体化布局的加速有望有效降本提质，公司有望凭借技术积淀、娴熟工艺和成本优势赢得客户长期信任，并进一步提升公司盈利水平。 【预计2024-2026年营收同比增长，维持“推荐”评级】 投资建议方面，预计公司2024-2026年实现营收分别为296.0亿元、407.4亿元和552.8亿元，同比分别变化-28.4%、+37.6%和+35.7%；实现归母净利润分别为11.9亿元、20.0亿元和29.7亿元，同比分别变化-24.6%、+67.8%和+48.4%。 当前股价对应2024-2026年市盈率分别为20倍、12倍和8倍。考虑到公司规模化效应的凸显，维持“推荐”评级。 【风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧等】 需要注意的是，公司面临的风险包括新能源车销量不及预期、行业竞争加剧以及新技术发展不及预期等。投资者在投资决策时需要充分考虑这些风险因素。