中邮证券有限责任公司李帅华,张亚桐近期对紫金矿业进行研究并发布了研究报告《量价齐升拉动业绩增长，逆周期并购蓄势待发》，本报告对紫金矿业给出买入评级，当前股价为10.79元。
紫金矿业(601899)
投资要点
公司业绩增长态势良好，前景可期。公司2022年实现营收2703.29亿元，同比增长20.09%；归母净利润200.42亿元，同比增长27.88%；扣非归母净利195.31亿元，同比增加33.04%。公司2023Q1实现营收749.45亿元，同比增长15.71%，环比增长13.32%；归母净利润54.42亿元，同比减少11.14%，环比增长61.24%；扣非归母净利53.69亿元，同比减少11.15%，环比增长48.81%。
三年规划与2030发展目标发布，公司将实现有序增长。2023年1月30日，公司公告了新修订的《三年（2023-2025年）规划和2030年发展目标纲要》，明确表示矿业板块继续发力，新能源新材料板块成为新的增长生力军；公司控制的资源储量、主要产品产量、销售收入、资产规模、利润等综合指标排名进入全球一流矿业行列，主要经济指标和铜、金矿产品产量进入全球3-5位，锂进入全球前10位。主要矿产品规划如下：矿产铜从2023年的95万吨到2025年实现117万吨（上调17万吨）；矿产金从2023年的72吨到2025年实现90吨（上调10吨）；矿产锌/铅从2023年45万吨到2025年实现48万吨；矿产银从2023年390吨到2025年实现450吨；碳酸锂从2023年0.3万吨到2025年实现12万吨；矿产钼从2023年0.6万吨到2025年实现1.6万吨。
紫金矿业积极并购投资，加大矿产勘探力度，资源量增长明显，矿产资源优势得到进一步巩固。2020-2022年，公司铜矿权益资源量新增1008.32万吨，达到7371.86万吨；黄金权益资源量新增1293.70吨，达到3117.39吨；银权益资源量新增6045.52吨，达到14611.8吨；铅锌权益资源量新增97.1万吨，达到1118.33万吨；碳酸锂权益资源量达1215.21万吨当量，全部为新增；钼权益资源量新增228.99吨，达到302吨。
三大世界级铜矿陆续建成投产，持续推进改扩建项目，为公司带来可观铜增量。三大世界级超大型铜矿分别是卡莫阿铜矿、塞尔维亚佩吉铜金矿及中国最大斑岩型铜矿西藏巨龙铜矿2022年产量估算60万吨，总规划产能达到175万吨。目前，公司实施西藏巨龙铜矿二期项目，2025年总体将形成矿产铜35万吨/年产能；卡莫阿铜矿三期500万吨/年选厂及配套50万吨铜冶炼厂项目计划2024年10月建成投产，达产后预期能提升至矿产铜62万吨/年，有望晋升为全球第四大铜矿山；塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿下部矿带及博尔铜矿技改扩建项目，2025年总体形成矿产铜30万吨/年产能，有望晋升为欧洲第二大铜矿生产企业。
