近期，铜在全球三大交易所的低库存特征，再度引起了关注——在历史低位区间的背景下展现出下降的趋势。加之受到经济刺激与复苏的预期带动，在高位伺机盘旋的铜价，正蠢蠢欲动，有意逐步挑战新高。
（图片数据来源：东方财富通）
今年以来，地缘政治冲突引发“黑天鹅”及全球通胀加剧与加息周期下“灰犀牛”双双出现，拉动大宗商品指数暴涨，铜价表现相当的坚挺。
在此背景下，以铜这一有色金属为主营业务的上市企业，在过去一年普遍交出了高成长、高质量的成绩单。且估值水平重新返回了近年来的低位。
实现上市以来最大的跨越，潜力释放进行时
比如说，大型央企中国有色矿业集团于海外唯一上市平台，暨全球领先的垂直综合铜生产商中国有色矿业有限公司（以下简称“中国有色矿业”）近日发布了2021年业绩公告，交出了上市历史上的最好成绩，显示出这家深耕非洲资源市场、产业链完整的国际化矿业公司强大的发展潜力。
截至2021年12月31日，中国有色矿业(1258.HK)全年录得营业额约40.51亿美元（单位下同），同比提升56.0%，首次跨越超过40亿美元大关，若从营收规模变动的金额来衡量，公司创下了上市以来的新记录，单年营业额增加近20亿美元之巨。而公司归母净利润约3.57亿美元，同比大幅增长185.8%。
无论在营收还是盈利方面，公司维持高速特征明显，且较2020年同期呈现出加速态势，快速切入高增长状态。与已公布业绩的行业领先或标杆企业比较之下，公司高成长、高质量的业绩表现基本上能与领军企业的增长保持一致步伐，而公司前后两年的加速特征更为突出，证明其所具备后发优势和业绩释放能力相对更优，弹性更大。
此外，公司与同业上市企业甚至行业领先公司的最大区别之一，或许在于中国有色矿业这些年一直坚持的高比例派息政策。2021年宣派股息每股3.82美仙，派息率高达40%。按照最新股价计算，公司股息回报率超过了7.5%，为同业企业之最。
（数据来源：公司历年财报公告）
从2019-2021年看，公司现金股息以每年100%以上的速度增长，CAGR高达约122%，若从公司派发的股息增长角度来评价，在这一点的表现上，无疑中国有色矿业是遥遥领先的，体现出较好的公司治理意识和水平，能让投资者在行业景气周期内切实的分享到公司业绩增长的成果。
得益于公司2021年全年良好的股价和成交表现，以及在经营和业绩方面加速巩固于2020年所取得反转的胜利，中国有色矿业成功被纳入恒生综指，并在今年3月7日正式进入港股通，迎来了前所未有的“高光时刻”。
在获得资本市场的充分认可的同时，可以预期的是，中国有色矿业短期在业绩表现的爆发性，以及高现金回报率支撑下“安全垫”，在同业比较中显示出较大的优势。
因此，互联互通市场机制或将发挥出比价效应，持续吸引南下资金的青睐，这一趋势将对公司流动性与股东结构带来改善的预期，此等将同时会引发公司估值修复的机会，而业绩公告之后有望迎来这一“窗口时间”。
从中长期角度，公司的业绩释放的可持续逻辑也是足够强的，因此笔者判断，中国有色矿业业绩仍处于释放阶段，远未结束。而放眼远望去，时代与国家的巨轮迎面呼啸而来，中国有色矿业的征程才刚刚开始。
量涨价升继续可期，找准角色定位迎合国家战略诉求
公司未来的增长逻辑，其实可构筑在量价关系的分析之上：1）铜、钴的价格预期；2）公司在建项目的预期。
第一点来看，铜与钴是新能源行业发展的关键性金属元素，发展中国家和新兴国家经济发展重要内驱力之一的电气化趋势，也离不开两者。在全球共同推动或竞争性实现“碳中和”目标的过程中，铜与钴的地位可等同于工业革命时代下不可或缺、难以替代的石油，因此势必逐渐成为资源拥有国及开发者争相保护或封锁、抢占的核心资源，站在长远角度的发展逻辑来看供给有限而需求或趋于无限，价格上是长期看涨的。
铜价的短中期主要受益于过往十年行业资本支出及投资不足，以及疫情后经济复苏和稳增长政策、超前基建投资的预期等，钴价的短中期支撑关键点聚焦在新能源车渗透率的快速提升，这两者面对的情况均是难以完全逆转的，所以铜、钴的“超级周期”的说法，才会不断涌现出越来越多的支持者与信奉者。
第二点是关于产能释放的预期，简单来说，就是能否在铜、钴行业景气周期内落地新的产能，进而适时扩大营业额、提升利润增幅来达到业绩释放的目标。
从公开资料可知，公司刚波夫主矿体的探建结合项目，预期年处理氧化矿石能力接近100万吨，尾矿的处理能力为50万吨，年产阴极铜2.8万吨，粗制氢氧化钴含钴近1000吨，据悉该项目已于2021年三季度开始投产，也就是说2022年经过产能爬坡后将很快迎来正常的量产落地。
公司在建项目未来如期落地，将使得公司在垂直综合领域的实力再次得到提升，为销量、加工能力的增强奠定了确定性预期和稳固基础。
