来源：东证衍生品研究院
报告摘要
走势评级：螺纹钢/热轧卷板：震荡
报告日期：2022年03月01日
★ 对俄制裁升级，欧盟钢材及半成品供应明显缩量：
在俄乌冲突升级以及欧美对俄罗斯实施进一步制裁后，市场对俄乌资源品及工业品贸易受阻担忧升级。2021年俄罗斯和乌克兰钢坯及钢材成品净出口占粗钢产量的比重分别达到34％和66％，若受战争和制裁影响，对外贸易受阻，将对两国国内钢铁生产造成明显影响。俄乌两国钢材成品出口合计占全球贸易量比重约7％，钢坯出口则占全球贸易量的35％以上。独联体地区钢材出口主要流向欧盟及其他欧洲地区，北美及亚洲所占比例也相对较大。其中，俄罗斯出口欧盟钢铁产品（含半成品）约占欧盟粗钢产量的6.4％，乌克兰占3％以上。因此，若俄乌出口持续受阻，欧盟钢铁供应受其影响最为明显。在冲突升级后，土耳其及印度钢材和钢坯出口报价随之迅速上涨，其他区域尚未跟随出现明显变化。
★ 中国出口拉动偏间接，中俄贸易变化或影响钢坯价格：
中国是俄乌的钢材净出口国和钢坯净进口国，近两年钢坯进口较此前明显增量。若中俄贸易保持正常状态，预计钢坯进口量将有所增加，对坯料和长材链条的价格形成压制。但近期随着风险升级，对俄贸易能否正常进行的不确定性增加，若贸易同样受阻，对国内钢坯价格则会形成提振，同时压缩螺坯价差。
由于中国向欧美直接出口比例有限，对外需的拉动会相对间接。不排除增加向东亚和东南亚出口间接流向欧美。未来重点仍需关注亚洲地区价格的变动。从品种角度看，海外供应缩量预期、海外局部钢价的上涨以及国内地产需求疲弱使得板材呈现偏强的格局，随着近期卷螺价差的迅速走阔，后续需关注海外实际需求的承接情况。
★ 风险提示：
俄乌局势出现明显变化以及国内政策端影响。
报告全文
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对俄制裁升级，欧盟钢材及半成品供应明显缩量
自2月下旬以来，俄乌冲突升级。在美欧多国宣布对俄罗斯实施制裁，将多个俄罗斯银行排除Swift后，市场对于地缘恐慌情绪提升，对俄乌资源品和工业品贸易受阻的担忧也进一步加剧。俄乌对外贸易受冲突的影响性质有所不同，乌克兰的主要问题在于武装冲突对国内工业生产和港口运输带来的紊乱，何时缓解取决于冲突持续的时间。而俄罗斯的问题更在于欧美国家对其进行的经济制裁以及制裁形式。
从钢铁行业来看，俄罗斯、乌克兰所在的独联体地区是重要的钢铁生产和出口国。俄罗斯是全球第5大钢铁生产国，根据WSA统计，2021年俄罗斯粗钢产量约7600万吨，占全球产量的4％左右。乌克兰粗钢产量2140万吨，占全球产量的1.12％。贸易方面，2021年俄罗斯钢坯及钢材出口量约3054万吨，净出口2608万吨，约占其国内粗钢产量的34％。而乌克兰2021半成品及成品钢材的净出口占粗钢产量的比重则达到65％以上的比重。因此，从俄乌本国角度而言，一旦钢铁贸易受阻，国内需求不太可能承接这么大的供应回流，最终都会影响到本国钢铁企业的生产。
从品种看，2021年俄罗斯长材和板材的出口量分别占全球贸易总量的5％和4.6％，乌克兰则分别占3％和2.5％左右，如果两国的钢铁出口完全受阻，会影响全球成品钢贸易量的7％左右。而相较于成品钢，俄乌两国在初级制成品的贸易领域则占据着更加重要的地位。2021年在全球钢坯贸易中，两国钢坯出口合计占37％的份额。此外，两国也还有不小比例的生铁出口，占据了全球生铁贸易量的一半左右。
欧洲是俄罗斯和乌克兰钢铁产品主要出口目的地，其中占比最高的是欧盟地区，在两国钢铁类产品出口中均占到30％以上的比重。另外，亚洲、北美也是比较重要的出口目的地。因此，在欧盟及美加英对俄罗斯实施制裁后，影响最大的还是欧盟地区的钢铁产品供应。根据WSA统计，2021年欧盟合计粗钢产量1.53亿吨。若俄罗斯受到制裁，其出口欧盟的钢铁产品（含半成品）约占欧盟粗钢产量的6.4％。而若乌克兰受战争影响，港口发运持续受阻，这一影响将提升到10％以上。从具体国家看，土耳其是俄乌最大的钢铁产品出口目的国。此外，比利时、意大利、波兰等欧盟国家以及墨西哥也是主要的俄乌钢材出口目的地。