华鑫证券有限责任公司傅鸿浩近期对紫金矿业（601899）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：铜金矿产持续增长，锂矿业务积蓄势能》，本报告对紫金矿业给出买入评级，当前股价为9.06元。
紫金矿业
事件
紫金矿业发布2022年半年报：2022年上半年营收1324.57亿元，同比增长20.57%。归属于上市公司股东净利润126.3亿元，同比增长89.95%。扣除非经常性损益后的净利润为120.2亿元，同比增长96.71%。
投资要点
半年业绩同比大增，铜金矿产持续高增长
公司2022年上半年营业收入同比增长20.57%，归母净利润为126.3亿元，增速则高达89.95%。单看二季度，营收达到676.87亿元，同比增长9%；归母净利润达到65.06亿，同比仍高达57.2%。
业绩保持高增长，主因铜金矿产业务贡献较大增幅。报告期内，公司矿产铜产量达到41万吨，同比增长70.5%；矿产金产量达到27吨，同比增长22.8%。矿产铜营收196.9亿元，同比增长55.6%；毛利达到129.6亿元，同比增长56.7%。矿产金业务营收达到104.7亿元，同比增长40.0%；毛利为53.4亿元，同比增长48.5%。
铜矿及金矿持续爬产及扩产，未来继续贡献增量
卡莫阿二期提前投产并进入技改扩产期。卡莫阿铜矿一期选厂于2021年5月投产，产能达到20万吨铜矿（含铜金属量）。二期工程于2020年9月启动建设，原计划2022年Q3投产，实际进度超预期，已经于2022年3月投产。目前卡莫阿铜矿处于技改期，预计一年后实现产能提升21%的目标，届时2023年Q2总产能达到45万吨铜矿。同时三期项目正在推进，预计2024年底投产，届时卡莫阿项目合计产能将达到60万吨铜金属量。
巨龙铜矿一期实现达产，二期加紧筹建。国内巨龙铜矿一期项目于2021年底投产，满产后年均产铜矿含16万吨金属量。报告期内，一期项目已经实现达产，同时正在加紧筹建二期项目。根据公司官网的信息，巨龙铜矿总共规划一、二、三共三个阶段的建设，最终实现每年采选矿石量约2亿吨、年产铜60万吨的目标。
其他铜、金矿项目加快推进。博尔铜矿的VK矿新增4万吨/天技改项目即将完成，达产后新增矿产铜约3.5万吨。诺顿金田Binduli北项目于2022年6月28日投产，达产后新增矿产金约2.5吨。此外多处矿产研发崩落采矿法，将具备较强产量扩张的潜力。
“两湖一矿”布局形成，锂矿业务积蓄势能
2022年上半年，公司完成阿根廷3Q盐湖锂矿、西藏拉果错盐湖锂矿、湖南道县硬岩锂多金属矿的并购，形成“两湖一矿”的格局。公司控制的整体锂资源量达到1000万吨LCE以上，远景规划碳酸锂当量年产能将达到15万吨以上。
阿根廷3Q锂盐湖一期2万吨碳酸锂项目预计2023年底建成投产。2022年1月公司完成加拿大新锂公司100%股权交割，从而获得新锂公司位于阿根廷卡塔马卡省的3Q盐湖。项目于2021年10月开始组建，2022年6月份已经开始第一阶段采卤晒卤试生产，预计2023年底投产一期2万吨碳酸锂产能。同时,3Q项目正开展4-6万吨/年碳酸锂的初步研究，未来具备较大开采潜力。
二季度先后完成西藏拉果错盐湖及湖南道县湘源锂多金属矿的收购。今年4月公司收购盾安集团旗下西藏拉果错盐湖锂矿70%股权，项目保有资源量达到214万吨LCE。计划一期一期产量拟调整为2万吨/年碳酸锂，预计2025年完成二期项目投产，总产能达到5万吨/年碳酸锂。
2022年6月，公司收购厚道矿业71%股权，该公司100%持有湖南道县湘源锂多金属矿。该矿保有资源量达到216万吨LCE，初步规划1000万吨原矿的建设规模，达产后年产锂云母折合6-7万吨碳酸锂当量。
盈利预测
预测公司2022-2024年归母净利润分别为266.61、289.30、323.70亿元，EPS分别为1.01、1.10、1.23元，当前股价对应PE分别为8.9、8.2、7.3倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
1）产品大幅降价风险；2）铜矿扩建及爬产不及预期；3）海外开矿政治风险；4）大盘系统性风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券王招华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.62%，其预测2022年度归属净利润为盈利255.27亿，根据现价换算的预测PE为9.28。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为17.15。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，紫金矿业（601899）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。