有色金属涨势颇受关注，镍、锡、铝涨幅居前，截至1月20日收盘其LME价格分别上涨13.6%、11.3%、10.8%，铜上涨2.4%。有色金属价格上涨的强弱与我们展望中对市场核心矛盾和价格的判断基本相符。截至目前，我们对于欧洲铝厂亏损减产、纯镍持续去库、锡供需矛盾突出、铜供给恢复而需求增速回落的判断一一兑现，偏差之处在于欧洲铝厂集中减产晚于预期，铜显性库存回升慢于预期，镍在投机和消息面的助推下涨幅强于预期。本篇报告中，我们重申对有色金属供需展望的判断，并更新超预期表现的原因以及一些基本面新动态。
在《大宗商品2022年度展望：损有余，补不足，再均衡》中，我们对2021年四季度有色金属均价的预测(铜：9,760美元/吨；铝：2,880美元/吨)和市场实际均价(铜：9,603美元/吨；铝：2,782美元/吨)相差不大。往后看，我们维持展望报告中的判断，看好有色金属在2022年上半年的表现，尤其是锡、镍、铝，其中锡仍然有再创新高的可能。此外需注意当前镍价高位风险较大，但我们认为投机情绪回落后，基本面支撑下短期内回落空间也较为有限。具体而言，一方面，有色金属属于大宗商品中需求增速高于疫情前复合增速的品种，绿色需求拉动由大到小的排序为：锡、镍、铜、铝；另一方面，有色金属产量虽有恢复，但在不同程度上仍面临矿端供给瓶颈限制、供给约束和干扰增加的问题，如贸易壁垒、碳排放等，我们在展望报告中对供给瓶颈和干扰由大到小排序为锡、铝、铜、镍。下文我们分品种逐个进行分析。