中金公司：黑色金属海外溢价上升 但国内钢价“洼地”或将延续

　俄、乌局势催化欧洲钢铁产业链共振上涨

　　俄、乌冲突爆发至今已1月有余，随着局势摇摆不定，全球定价的能源以及农产品等大宗商品波动加剧，且普遍表现较强，但相对区域化定价的黑色金属的价格表现则出现了一定分化。我们看到，欧洲地区的钢材价格受到俄、乌局势的直接冲击，价格大幅上涨，但国内钢材价格则一直在“弱现实”与“强预期”的拉锯中震荡。数据显示，欧洲热卷出厂价格自俄、乌冲突至今涨幅高达45%，国内钢材价格的波动中枢受成本推升虽也有小幅上涨，但涨幅相对逊色，当前，欧洲热卷价格相比于国内高了约73%，两者价差已经达到了600美元/吨。

　　与能源和农产品类似，欧洲的钢铁产业链对俄、乌两国亦有较高的依赖度，鉴于俄、乌两国在欧洲钢铁供应链中举足轻重的地位，近期局势升级对产业链带来的扰动是全方位的。首先，欧洲钢铁业对来自俄、乌两国的钢铁原材料颇为依赖，包括铁矿石、焦煤、废钢、钢坯等。其次，欧洲粗钢产量中约有40%来自于电弧炉冶炼，但欧洲对进口自俄罗斯的天然气、动力煤等主要发电能源也有较高依赖。另外，欧洲也从俄、乌两国直接进口一定量的钢材。当前，冲突已经波及到乌克兰几家主要钢铁生产商的运营，俄、乌与欧洲之间的原材料物流也受到影响。除了这些阶段性因素外，在过去几轮对俄制裁中，欧洲已宣布禁止进口来自俄罗斯的钢铁与煤炭，供给的冲击已趋于长期化。