有色金属：供需格局良好 中长期关注铜、铝相关标的

近期、等基本金属价格普遍上行，在供给端，俄乌战争和能源价格高企导致的减产影响仍在持续，全球显性库存环比下降，均处于历史最低位。受益于铝价上行，电解铝冶炼环节吨铝税前利润环比回升至4600元附近，处于历史绝对高位。整体上看，我们认为铜、铝的供需格局相对于钢铁更好。钢铁行业需求低迷与各地因疫情导致停工停产，运输受限有很大关系，同时地产投资需求也依然疲弱。从中长期看，铜、铝的增长空间在电动化、轻量化的趋势下也值得期待，可以关注相关基本金属标的。

贵金属方面，近期出现了与美实际利率同涨的“异象”，原因可能在于与金价短期表现最相关的指标可能是油价。随着油价近期再度暴涨，金价短期也有上行动力。我们认为，长期通胀预期和长期实际利率是中期决定金价的重要变量，两者都处于周期极端位置，未来往不利于金价方向运动的概率更大，金价走势向好可能要等到通胀预期充分回落之后。