主要观点：对于2022年二季度镍价走势，我们认为前期以区间震荡为主，后期价格重心或将有所下移。
主要核心逻辑：
我们预计二季度镍矿、镍铁趋松，纯镍产量稳定，进口将有所下降，印尼硫酸镍原料供应预期增加，原生镍整体供应进一步抬升；新能源车销量高增，不锈钢排产增加，新增产能陆续投放，整体需求将保持强势。但受制于当前进口受阻，海外硫酸镍原料尚未放量，预计二季度原生镍供需仍旧紧张，待季度末原生镍供应大幅增加后，供需将开始趋松。走势表现为前期区间震荡，后期震荡下行，沪镍运行区间为16-20万元/吨，伦镍2.2-2.8万美元/吨。
第一、菲律宾雨季临近尾声，4月镍矿出口逐步恢复，印尼镍铁加速投产，不锈钢产量相对平稳，二季度镍铁供需缓步趋松，价格重心有所下移。国内进口需求强劲，但进口窗口持续关闭，电解镍进口下滑。在前期高冰镍及湿法中间品难以放量背景下，二季度原生镍供应预计前紧后松，后续需关注高冰镍等项目进展情况。
第二、当前不锈钢排产及新增投产较多，预计二季度产量延续回升。2022年新能源车补贴政策延期，二季度新能源汽车销量依旧强劲，三元电池继续受磷酸铁锂冲击，占比将下降，但趋势或有所放缓。硫酸镍需求仍在，但随着二季度原料供应趋缓，镍豆紧张局面将有所改善。供应短期难大增，需求带动下库存预期仍将低位去化，二季度后期供应提升将有望带来库存回升。
第三、市场普遍预期二季度后期青山高冰镍新增投产项目释放月产量将逐步提升至8000-10000镍吨水平，除原定新增产线陆续投产达产外，青山正转换部分镍铁产线以生产高冰镍，后期镍铁产线转产预期抬升。湿法中间品产能有所增长，预期我国进口将有所回升，但整体增量或仍较少。高冰镍及中间品供应提升将有望打破电解镍供需偏紧局面，驱动镍价开始回落。