黑色金属套利策略周报：淡季钢厂复产 钢材利润压缩

钢材跨期

　　策略建议：观望

　　5-10价差的核心是对于终端终端需求节奏的判断，随着稳增长预期强化，远月需求改善的确定性相对更强。冬奥结束，后华北产量恢复，在供给降幅持续收窄、需求恢复偏缓的情况下，预计2月底至3月库存去化速度放缓将施压钢价。

　　如3月现实压力发酵，叠加地产长期下行压力，10合约阶段性下跌压力更大，届时建议逢低布局螺纹5-10正套。

　　风险因素：宏观刺激政策超预期(上行风险)，终端需求恢复偏慢或延续性不及预期(下行风险)。

　　卷螺价差

　　策略建议：逢低介入多卷空螺

　　供给端来看，华北受冬残奥会影响，存在短期限产可能；长材供应减量风险有限；需求端来看，虽然地产修复的弹性相较于制造业偏强，但目前来看建筑业需求修复存在不及预期的可能，而卷板需求目前仍有较强韧性。卷螺价差目前处于较低水平，建议短期可逢低介入多卷空螺。

　　风险因素：房地产景气度持续低迷(上行风险)，制造业及出口需求超预期转弱(下行风险)

　　炼钢利润

　　策略建议：空利润减仓

　　钢钢企逐步进入复产阶段，原料现实需求有望走强，现货利润将进一步压缩。需求启动偏慢，短期整体板块价格上行压力加大。发改委监管铁矿，焦炭受到动力煤影响，原料端波动较大，建议空利润部分减仓。