供给端，2022年全球主流矿山预计增产2000万吨，同时普氏铁矿价格指数超过130美金，非主流矿复产积极性增加。虽全球主流矿山大部分增量来自下半年，同时国内铁精粉产量在去年高基数背景下同比会回落300万吨左右，但整体国内总供应仍有增量预期。
需求端，2021年四季度地产新开工和土地购置面积同比回落超20%，预计2022年上半年地产同比仍会大幅回落，商品房销售、土地成交、房地产开发投资等传统地产三大环节的数据仍有望探底。同时目前高频数据来看地产仍未见系统性修复，百城土地成交占地面积持续走低，同时1月份新增居民中长期贷款占比仍未好转，但地产调控政策边际好转趋势有望延续。基建方面，地产企稳改善的传导链条比较长，从政策发力再到地产投资和拿地数据企稳，理论上至少需要2-3个季度的时间。为对冲上半年，尤其一季度深度下探的地产投资，政策层面推动基建投资扩张，更多为对冲地产投资。中性偏乐观情况下，上半年终端用钢需求预计回落2400万吨，折算铁矿消费量预计回落3300万吨（未考虑钢材库存环节）。
从铁矿库存结构以及供需来看，钢厂库存同比去年仍低3%，钢厂仍未改变低库存策略。相较于2019年和2020年钢厂被动低库存，近期钢厂主动低库存策略体现出钢厂对后期需求回落以及铁矿供应持续向好的预期。2021年上半年铁水产量在240万吨左右，今年上半年在限产结束之后高炉有望进入复产阶段，铁水产量有望持续增加，中性偏乐观情况下来看，铁水产量有望恢复至230万吨，相较于当前产量200万吨增幅在15%，港口库存有望增加1600万吨。短期高炉复产港口库存可能有所回落，但港口库存进入累库阶段总趋势难改。
政策方面，今年2月份以来，在铁矿基本面供需平稳但价格过快上涨背景下，发改委加大调控力度，从监管铁矿资讯机构，到联合其他部委召开研讨会，再到研究防范铁矿石港口过度囤积工作，政策调控力度持续加大。前期价格持续偏离基本面大幅上涨行情难以再现，从盘面结构来看，铁矿仍呈现主力合约弱基差、远月跨期弱贴水格局，背后的基本面主逻辑是2022年上半年国内铁矿供应宽松格局难改，前期受宏观预期以及资金面炒作因素有望逐步回落。
后市来看，市场预期稳增长政策有望加速，但发改委政策调控预期较强，价格重心有望持续下移。
正文
01
近期铁矿市场行情回顾
11月19日开始，铁矿价格底部大幅反弹，主要原因是前期市场预期面过于悲观，地产边际有所好转，盘面价格超跌，同时考虑到钢厂复产预期较强，拉动期现价格共振上涨。
1月份开始，钢厂高炉复产加速、铁水产量持续增加，同时政策好转预期较强，价格持续走高。
2月中旬开始，铁矿价格高位快速回落，主要原因是发改委加大调控力度。
02
上半年用钢持续大幅回落
2021年四季度地产新开工和土地购置面积同比回落超20%。预计2022年上半年地产同比仍会大幅回落，商品房销售、土地成交、房地产开发投资等传统地产三大环节的数据仍有望探底。
目前高频数据来看地产仍未见系统性修复，百城土地成交占地面积持续走低，同时1月份新增居民中长期贷款占比仍未好转。但地产调控政策边际好转趋势有望延续，1月新增社融6.2万亿，同比多增9842亿，1月社融存量增速10.5%。11月社融同比10.3%，已经连续3个月同比增速持续改善，社融放量力度超越市场之前预期。近年基建和地产对社融的贡献比重达到了80%~90%，未来有望看到更多地产政策调松。
根据测算，2022年H1房地产新开工面积同比持续大幅回落，中性情况下预计回落20%，折算房地产市场用钢需求回落3900万吨。
地产企稳改善的传导链条比较长，从政策发力再到地产投资和拿地数据企稳，理论上至少需要2-3个季度的时间。为对冲上半年，尤其一季度深度下探的地产投资，政策层面推动基建投资扩张，更多为对冲地产投资。虽然今年新增专项债券额度尚待将于3月份召开的全国人大会议批准，但财政部已于2021年底向各地提前下达了1.46万亿元额度。测算表明，上半年预计基建用钢增量在700万吨左右。
制造业方面，上半年预计汽车增量在300万吨，家电船舶增量在300万吨，机械增量在200万吨，总增量在800万吨左右。
整体来看，上半年终端用钢需求预计回落2400万吨，折算铁矿消费量预计回落3300万吨。（未考虑钢材库存环节）