【行情回顾】周三贵金属市场延续延续金震银涨，周边美指震荡，美债收益率下降，欧美股普涨，原油回落，比特币上涨，南华有色金属指数上涨。国内方面市场聚焦即将召开的政治局会议与中央经济工作会议；海外方面聚焦美非农就业报告及12月FOMC。最终COMEX黄金2502合约收报2674.3美元/盎司，+0.24%；美白银2503合约收报于31.835美元/盎司，+1.09%。SHFE黄金2502主力合约收报618.22元/克，+0.07%；SHFE白银2502合约收报7814元/千克，+1.59%。
【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储12月19日降息25BP概率77.5%，维持利率不变概率22.5%；1月在12月降息基础上，维持利率不变概率64.5%，继续降息25BP概率18.2%；25年3月在1月不降息假设下，继续降息25BP概率48.8%，维持利率不变概率33.3%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，但11月来有回吐，SPDR黄金ETF持仓维持在873.66吨；iShares白银ETF持仓减少68.6吨至14640.99吨。库存方面，SHFE银库存日增109.5吨至1297.7吨，截止11月22日当周的SGX白银库存周减9吨至1440.4吨。
【本周关注】周三晚间的美11月ADP就业人数14.6万人，低于预期15万人和前值，且前值明显下修，反映美私人部门就业市场降温，数据利多贵金属价格；美11月ISM非制造业PMI回落至52.1，低于预期与前值，亦利多贵金属。美联储主席鲍威尔周三的言论似乎与更为谨慎的政策制定者保持一致，并在很大程度上呼应了此前认为美联储可以“仔细”考虑降息，不需要匆忙行事的观点，鲍威尔讲话后市场并未削减12月降息预期，目前投资者聚焦周五非农指引。美联储25年票委穆萨莱姆表示，可能会在12月会议或更晚的会议上暂停降息。接下来本周数据方面主要关注周五美国非农就业报告(12月19日美联储FOMC会议)及之前的ADP就业。事件方面：周五00:30，美联储24年票委巴尔金将发表讲话；周五22:15，美联储理事鲍曼发表讲话；周六01:00，美联储24年票委哈玛克就经济前景讲话；周六02:00，美联储24年票委哈戴利发表讲话。
【南华观点】中长线或偏多，中短线预计维持宽幅震荡调整，伦敦金下方强支撑在2550附近，伦敦银强支撑30区域，同时关注美指在108附近强阻力。总体仍推荐回调分步布多思路，高波动下同时做好仓位控制。
铜：贵金属带动铜价
【盘面回顾】沪铜指数在周三受贵金属影响有一定的上涨，在周三夜盘小幅回落，上海有色现货升水25元每吨。
【产业表现】产业链保持稳定。
【核心逻辑】铜价在近期受到贵金属价格波动出现一定的上升，我们认为该轮上升或有虚高成分在内，因为宏观对于铜价的影响或逐渐降低，基本面亦无明显驱动。短期来看，宏观方面，市场基本消化了超级宏观周的影响，对于新一届美国政府内部的组成暂无交易预期。基本面，供给端保持稳定，国内库存降幅符合预期，海外依然去库困难。需求端内强外弱格局难以改变，国内方面电力端持续发力，家电和汽车也有一定的向上空间，海外暂时没有太强的需求转好迹象。短期内铜价或继续保持震荡行情。