供给政策纠偏是造成前期电解铝吨盈利快速回落的关键原因，上半年供应端净增286 万吨，而下半年供应增量将有所放缓，产能净增181.7 万吨，其中新投建项目98 万吨。需求端，尽管地产竣工相对孱弱，但疫情逐步平复后，交通运输和新基建有望推动内需同比增长1.8%，再考虑到电解铝内外价差带来的350 万吨铝材出口，下半年电解铝行业盈利有望企稳回升，受益标的有神火股份、天山铝业、云铝股份等。
能源金属—锂：供需紧平衡局面延续，锂价有望维持强势2022 年全球锂盐供需仍将延续紧平衡局面，锂矿价格维持高企。预计2022 年锂盐总供给为73.2 万吨，总需求为82.6 万吨(包括库存需求9.2 万吨)，考虑原有库存供应，锂盐全年供给缺口为2.6 万吨。汽车电动化带动锂盐需求猛增，锂矿山盐湖扩产周期长导致供给增量较少，锂盐供需失调导致上半年碳酸锂价格一度攀升至50 万元/吨以上历史高位。下半年随着疫情影响减弱，新能源汽车厂恢复生产，锂盐需求将稳步回暖，全球范围内锂矿与盐湖新增产能放量要在2023 年及之后才能逐步体现，锂盐供给处于相对刚性状态，2022 年下半年锂盐供需延续紧平衡局面。2023 年后全球锂盐新增产能逐步落地，供需缺口得以弥补，预计22/23/24 年供需结合分别为-2.6/2.7/7.4 万吨(负值表示供给缺口，即供小于需)。重点推荐永兴材料，其他受益标的包括赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能等。
关注细分成长赛道投资机会：
铜合金材料：迎国产替代重大窗口期，铜合金行业有望量价齐升。依托于新能源汽车和半导体产业的持续高景气，新能源用连接器和引线框架需求将迎来加速增长，铜合金作为其中的核心原材料，有望迎来黄金期。新能源车：新能源车高压化趋势下，高压/高速连接器属于增量市场，高性能铜合金已从可选走向刚性需求。在本土品牌崛起+特斯拉国产化背景下高性能铜合金材料国产化不断突破；引线框架：引线框架工艺正向蚀刻型工艺发展，在国产替代大逻辑演绎的推进中，高端铜合金需求量将进一步打开。此外行业门槛受研发和认证双重壁垒，后入者难以轻易进入，竞争格局向好，受益标的有博威合金等。
软磁材料：新基建新能源需求强劲，软磁材料未来可期。在我国“双碳”和“新基建”积极推进的背景下，软磁材料作为高端制造和节能减排的基础材料，充分受益于下游领域的高景气度。电力领域：非晶合金材料凭借着节能环保的优点逐步取代硅钢变压器的市场，预计2021-2023 年非晶带材的需求量分别为13.2、18.5、23.8 万吨。电子领域：金属软磁粉芯作为电感元件的核心材料，充分受益光伏、新能源汽车等终端领域的高景气度，预计2020-2025 年全球金属软磁粉芯需求量的CAGR 达19%。供给端，非晶合金和磁粉芯行业供给格局高度集中，技术壁垒、规模壁垒、客户认证壁垒使得该行业难有新进入者并且龙头企业强者恒强，因此产能扩张的龙头企业将充分享受下游需求增长，主要受益标的有云路股份、铂科新材等。
风险提示：国内疫情反复；全球宏观环境不确定性风险；数据统计与实际存在较大偏离；锂矿供给释放超预期；锂电产业终端需求下滑；新材料下游需求增长放缓等