凯大催化(830974.NQ)北交所IPO申请获受理。公司本次拟发行股数不超过3000万股(未考虑超额配售选择权的情况)。
招股书显示，公司主要从事贵金属催化材料的研发、生产和销售，也提供贵金属加工以及失效贵金属催化材料回收服务，具备与下游客户形成产品供应、失效产品回收的良性循环合作模式的能力。
贵金属催化材料是以贵金属及其化合物发挥催化活性作用，能改变化学反应速率，且其本身的组成、性质和质量在反应前后不发生变化的材料。
公司主要产品包括贵金属前驱体、贵金属催化剂，可广泛应用于内燃机尾气净化、化工、氢能源等众多行业领域。
2021年1月1日-2021年12月31日，公司实现营业收入17.11亿元，同比下降24.74%，净利润6223.44万元，同比下降13.33%，基本每股收益为0.4100元。
公司财务报告的审计截止日为2021年12月31日。申报会计师对公司2022年3月31日的合并及母公司资产负债表，2022年1-3月的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表以及财务报表附注进行了审阅。
经审阅，截至2022年3月31日，公司资产负债状况总体良好，资产负债结构总体稳定，资产总额为61,313.71万元，较上年末减少19.23%，负债总额为5,165.46万元，较上年末下降76.68%;2022年1-3月公司实现营业收入57,364.37万元，同比增长52.19%，实现归属于母公司所有者的净利润2,392.46万元，同比减少6.72%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润2,434.62万元，同比增长1.16%。
本次募集资金全部用于公司与主营业务相关的项目，募集资金投资项目的实施将进一步扩大公司的业务规模、提高公司的盈利能力。
公司本次发行募集资金到位后，将按照项目的轻重缓急顺序依次投入以下项目：
本次发行募集资金到位后，若实际募集资金不能满足上述拟投资项目的全部投资需求，不足部分由公司自筹解决。
如本次发行募集资金到位时间与项目资金需求的时间要求不一致，本公司可视实际情况用自筹资金先行投入，待募集资金到位后，以募集资金对前期投入部分进行置换。
凯大催化称，本次募集资金的运用，将有利于公司巩固和扩大在专业领域内的竞争优势，把握行业发展机遇，进一步扩大公司规模，提升公司研发效率和质量，是实现公司发展战略的基础。
本次募集资金投资项目的实施是对公司目前主营业务的扩充和提升，不会导致公司与控股股东、实际控制人及其下属企业之间产生同业竞争，亦不会对公司的独立性产生不利影响。
值得注意的是，针对本次北交所IPO，如下风险仍需要注意。
(一)客户集中度较高的风险
报告期各期，公司向前五大客户的销售金额分别为197,379.21万元、225,688.84万元、157,230.47万元，占当期营业收入的比重分别是96.94%、99.26%、91.87%，其中，2021年，公司前五大客户销售金额占比有所下降，主要系化工领域销售收入占比提高以及机动车尾气净化领域销售收入占比降低所致，化工领域主营业务收入占比由2020年的2.07%提升至2021年的11.87%，相应地，机动车尾气净化领域主营业务收入占比由2020年的97.87%降低至2021年的87.97%。
报告期内，公司客户集中度较高，与机动车尾气净化的市场空间巨大以及机动车尾气行业竞争格局的发展现状相一致。
贵金属催化材料下游市场中，机动车尾气净化领域占据了绝大部分的市场份额，并且在市场规模占比最大的机动车尾气净化领域，国产尾气后处理系统厂商市场较为集中，从而导致公司对前五大客户以及对第一大客户的销售比例集中度较高。
报告期内，公司对第一大客户威孚高科，机动车尾气净化领域客户)的销售金额占各期营业收入的72.12%、72.54%、43.48%。
2021年，公司对威孚高科的销售占比降至50%以内，有效降低了对单一客户依赖的风险，主要系公司综合考虑全年整体盈利水平、产品结构向好变化趋势、贵金属行情价格波动、宏观经济环境等多方面因素后策略性地控制了低毛利率的部分前驱体产品的销售规模所致。
报告期内，公司客户集中度较高，如果未来公司主要客户的经营、采购战略产生较大变化，或者主要客户的经营情况和资信状况发生重大不利变化，而公司无法及时拓展新客户，可能对公司的经营业绩造成不利影响。
(二)贵金属价格波动较大的风险
公司贵金属催化材料的主要原料为钯、铑、铂等铂族金属，该等贵金属具有“量小价高”的特征，其占营业成本金额的99%以上。
贵金属具有公开的行情参考价格，其价格受全球和下游行业经济周期的影响变化快、波动大，因此，贵金属价格波动是公司主营业务成本、主营业务收入波动的主要因素之一。
为避免贵金属价格波动对公司经营业绩的影响，公司主要采用以销定产、按订单采购，以及销售报价和贵金属采购询价同步的经营模式，能够将原材料价格波动的风险及时传导至下游，但是，为了更好地满足客户需求，公司通常结合在手订单、备货周期、销售预测等对原材料等进行适当备货并保留一定的贵金属周转原材料。
如果公司不能有效地将原材料价格上涨的压力转移到下游、或不能通过技术工艺创新抵消成本上涨的压力，在价格下降过程中未能做好存货管理，又或者贵金属价格在短时间内大幅下降，都将会对公司的经营业绩产生不利影响。
(三)贵金属资源短缺的风险
贵金属在全球属于稀缺资源，贵金属催化材料的主要原材料是钯、铂、铑等贵金属原料，而我国在铂族金属资源上属于极度匮乏的国家，主要贵金属大部分依赖进口和回收。
近期全球疫情蔓延，逆全球化升温，贸易保护主义抬头，国家愈加重视稀贵金属的战略价值，稀贵金属作为未来高科技发展不可或缺的关键元素，战略价值愈加凸显。
若未来由于国际政治等因素的影响，国内贵金属供应出现短缺，将对公司的生产经营造成较大的影响。
(四)新冠肺炎疫情影响的风险
2020年初以来，中国及全球其他国家陆续爆发新型冠状病毒肺炎疫情，对中国及全球经济造成不利影响，公司及下游客户、上游供应商的生产经营活动均受到了不同程度的影响。
随着国内疫情防控进入常态化，疫情发生地企业的运营会受到疫情及相关防控措施的影响。2022年3月以来，上海爆发大规模奥密克戎疫情，为尽快遏制疫情扩散，各级政府部门及医疗机构采取了流调排查、全市滚动筛查、转运收治、社区管控等防控措施，公司的采购、生产及物流环节都受到了一定程度的影响，出现不能按订单如期采购、排产，货物生产出来后不能如期交付等情形。
若疫情形势持续严峻及防控措施不断升级，可能对公司的经营产生一定的不利影响。
(五)毛利率水平相对较低风险
2019年、2020年和2021年，公司的主营业务的综合毛利率分别为3.84%、4.92%和4.99%，其毛利率水平虽然呈逐年上涨趋势，但是整体处于较低水平，这与该行业原材料价格昂贵的行业特征一致(假设毛利额相同，产品售价越高，毛利率越低)，也与同行业可比公司贵研铂业的毛利率水平相当。
公司毛利率水平较低是结合行业经营特点的商业策略选择的结果：公司贵金属原材料价格昂贵且波动较大，为了避免贵金属价格波动带来的经营风险，公司主要采用销售报价和贵金属采购询价同步进行的经营模式，原材料价格波动能够及时传导到下游销售价格。
同时，公司汽车尾气净化领域下游客户较为优质，客户订单具有规模大、持续性强、稳定性高的特点，并且信用期较短、付款及时，由此，公司毛利额、应收账款周转率、存货周转率等指标均处于较高水平。
综合来看，公司盈利能力较强，报告期内，公司扣除非经常性损益后净资产收益率分别为21.85%、25.43%和11.78%。报告期内，公司毛利率水平主要受客户结构、产品结构、贵金属行情价格波动等因素综合影响。
如果未来行业市场竞争加剧，导致发行人无法维持产品研发和品控方面的优势，无法满足客户需求和开发新的产品，进而影响到自身在贵金属催化材料领域的综合竞争力，或终端行业需求、贵金属行情价格在短时间内发生较大变化等，并且发行人未能采取有效措施予以应对，发行人将面临毛利率波动的风险。
(六)存货跌价风险
报告期各期末，公司存货账面价值分别为19,432.20万元、16,922.40万元和25,700.00万元，占各期末资产总额的比重分别为50.74%、35.09%和33.86%，金额及占比相对较高。
其中，有在手订单匹配的金额分别为：13,871.97万元、10,572.11万元和21,162.31万元，占存货账面价值金额的比例分别为：71.39%、62.47%和82.34%，整体覆盖比例较高。
公司存货主要系贵金属，而贵金属具有价格高的特点，报告期内，贵金属价格整体呈震荡上涨趋势。虽然公司已逐步建立起较为完善的存货管理体系，主要采用“以销定产、按订单采购”的经营模式，但是，为了更好地满足客户需求，公司通常结合在手订单、备货周期、销售预测等对原材料等进行适当备货并保留一定的贵金属周转原材料。
如果未来出现由于公司未能及时、准确把握贵金属市场行情、下游市场变化进而导致存货成本过高或无法顺利实现销售，周转原材料部分的存货会出现跌价风险，对公司经营业绩及经营现金流产生不利影响。
(七)业绩波动的风险
报告期内，公司营业收入分别为203,612.90万元、227,392.98万元和171,126.42万元，净利润分别为5,419.85万元、7,180.75万元和6,223.44万元，略有波动。
2021年，公司营业收入、净利润同比分别减少24.74%、13.33%，净利润的减幅小于收入的减幅。
2021年，公司营业收入下降的主要原因：
①受下游汽车行业芯片短缺以及公司策略性调整因素，公司应用于机动车尾气净化领域的部分前驱体产品收入大幅下降所致，该等产品的毛利率水平较低;
②来料加工服务收入金额大幅增加，使得发行人收入规模受到一定影响;
③因新冠肺炎疫情影响物流配送原因，公司无法在当年按计划完成配送而影响当年收入确认的金额约6,800.00万元。
如果公司所处行业的政策环境、技术或商业模式出现重大变化导致公司的产品和服务不能较好满足客户需求，行业市场内竞争加剧，贵金属行情价格大幅波动，公司核心人员发生重大变化，或其他因素导致公司经营环境发生重大变化，而公司自身未能及时作出调整以应对相关变化，则不能排除公司在未来期间的经营业绩无法持续增长甚至下滑的可能。
(八)技术创新的风险
为进一步提升行业地位及产品竞争力，公司将持续在内燃机尾气净化、基础化工、氢能源等贵金属催化材料下游领域进行研发投入。
公司通常提前针对下游应用领域发展趋势进行研判，并投入相关研发资源进行产品开发和技术研发。
由于新技术、新产品的研发存在难度高、投入大、周期长的特点，研发结果存在一定的不确定性，如公司前期研发投入无法产生相应的技术成果，或研发及产业化速度不及业内竞争对手，又或研发的产品或技术难以有效满足下游客户需求，则可能会对公司的市场地位和盈利能力产生不利影响。
(九)核心技术泄密及核心技术人员流失的风险
经过多年的发展，公司已经建立了一套较为完善的技术管理制度，培养了一支高效、稳定的技术研发团队，积累了多项拥有自主知识产权的核心技术和产品，在贵金属前驱体制备技术、贵金属均相催化剂制备技术、贵金属多相催化剂制备技术、贵金属在线提纯和失效催化剂回收技术等领域拥有深厚的技术沉淀。
公司通过完善创新机制、薪酬与考核制度以及员工持股等方式来稳定和吸引人才，并通过申请专利、与核心技术团队成员签订《保密协议》等方式保护公司知识产权，但如果公司因为对于核心研发人员的激励机制不能落实、或因管理不当等因素造成技术人员流失或核心技术泄密，都将对公司生产经营和未来持续发展造成不利影响。