宏观：国内方面，央行、外汇局解读国务院常务会部署扎实稳住经济的有关金融政策表示，央行、外汇局将靠前发力，适当加力，继续加大稳健货币政策实施力度，营造良好的货币金融环境。海外方面，美联储副主席布雷纳德表示，市场对6月和7月各加息50基点的预期似乎是合理的，现在很难找到9月份暂停升息的理由。
供给及成本：供应端，据百川盈孚了解，电解铝复产以及新投近期处于暂缓的状态。成本方面，俄罗斯天然气工业股份公司宣布进一步暂停向更多欧洲客户供应天然气，原因是后者拒绝遵守新的卢布支付机制，能源博弈延续，欧洲天然气价格预计维持高位。
需求：据SMM数据，上周加工龙头企业开工率环比上周增长44.5个百分点至66.3%，仍不及去年同期；铝锭出库15.68吨，环比下滑0.32万吨，环比上涨2.38万吨；铝棒出库6.74万吨，环比上涨1.01万吨，同比上涨1.85万吨。
库存：截至6月2日，国内铝锭+铝棒社会库存100.91万吨，较上周去库5.8万吨，其中铝锭去库5.5万吨至88.2万吨，铝棒去库0.3万吨至12.71万吨。保税区铝锭库存7.06万吨，较上周持平；LME库存45.39万吨，周度去库1.72万吨。
进口利润：目前沪铝现货即时进口亏损508元/吨，沪铝3个月期货进口亏损625元/吨。
观点：上周盘面前期继续交易需求恢复预期，后半段受到仓单重复质押事件扰动，铝价出现大落大起。展望后市，我们认为交易核心仍在需求端，当前市场仍较为谨慎，若短期国内需求恢复能交出“漂亮” 答卷，则不论从产业还是资金角度信心都将受到较大提振，从而带动铝价继续上行，反之铝价在上行乏力，库存水位低，成本支撑强的背景下或以震荡为主。从短期微观数据看，虽然一定程度受到库存重复质押事件影响，扩大了上周铝锭的去库速度，但从趋势上来看，随着上海、北京等地逐步复工复产，短期铝元素出库以及铝下游开工均在环比好转，预计需求恢复现象在6月仍将延续，因此短期仍有做多机会。而长期来看，国内与海外的政策博弈或是交易的重心，中国经济能否利用宽松的货币及财政政策在全球经济收紧的背景下独善其身，逆势上行是影响铝价长期走势以及内外比价的关键。从当前来看，政策端展现曙光，但一方面疫情不确定性较强，另一方面有色板块本身属性决定受海外因素影响较大，叠加铝供给端22年处于产能持续释放阶段，我们维持长期偏空观点。
策略：预计下周运行区间在20000-21000，多单谨慎持有，长期看可在21500上方尝试布局空单。